研究背景:

2017年以來,租賃企業融資難度顯著攀升,同時下游客戶的信用風險逐漸暴露。在此環境下,融資租賃行業整體發展速度明顯放緩,資產質量整體有所下滑。但行業內不同類型的企業的業務表現也不盡相同,本文通過不同分組標準來探究不同特點的融資租賃企業在不利市場環境下的分化情況。

主要觀點:

1、近年來資金成本顯著提高,外部信用風險事件頻發,融資租賃行業整體運行低迷,行業發展增速明顯放緩,資產質量呈下降趨勢。
2、從股東背景來看,央企下屬的融資租賃企業受外部不利市場環境的影響最小;民營融資租賃企業受到的影響最大。
3、業務投向對融資租賃企業發展的穩定性也有重要的影響,在股東實力雄厚的情況下,偏向于經營集團內或集團相關領域業務的融資租賃企業的抗風險能力更強;但沒有顯著的股東優勢的融資租賃企業中,客戶分散度高或行業分散更易使其保持經營的穩定性。
4、融資租賃企業的發展具有一定的規模效應,大中型融資租賃企業在不利的外部環境下發展仍然較為穩定,而規模較小的企業更易受到外部環境的沖擊。
5、外部評級對融資租賃企業的業務風險的反映較為符合行業內企業的發展情況,目前高級別的融資租賃企業在外部環境的沖擊下更能保持較高的資產質量。
6、我們認為在租賃行業環境不容樂觀的情況下,股東實力雄厚的大型租賃公司仍然能夠保持穩步發展的態勢;而業務布局在強周期行業的小型租賃公司將會面臨較大挑戰,行業分化會愈加明顯。

一、融資租賃行業發展環境及發展概況
宏觀經濟仍然具有一定的下行壓力,并且伴隨著部分突發風險事件,融資租賃行業景氣度下行,預計短期內回升并穩定至榮枯線以上的概率不大
2017年以來,融資租賃行業景氣度整體呈下行趨勢,尤其2018年行業景氣指數和行業信心指數均低于40,2季度行業景氣指數低至28;隨著我國經濟政策由“去杠桿”到“穩杠桿”,資金面結構性寬松,行業景氣指數和信心指數有所回升,但包商事件對市場資金面影響較大,2019年2季度的行業景氣指數和信心指數均環比下降。2018年以來融資租賃行業景氣度持續低于榮枯線,預計未來短期內回升并穩定至榮枯線以上的概率不大。

融資租賃企業在融資端易受到宏觀環境的影響,信用趨緊的環境下,融資租賃企業融資成本顯著提升;2019年以來資金面緊張的情形較前兩年有所緩和,融資租賃企業的發債成本有所回落
2017年以來,“去杠桿”政策持續推進,整體流動性趨緊,融資成本顯著攀升,雖2018年下半年起央行逐漸釋放流動性,融資成本有

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